西南证券：华侨城A（000069）-2021年中报点评：盈利表现有所承压，文旅业务强劲恢复

华侨城A(000069)营收大幅提升，毛利率和少数股东损益压制盈利表现。2021H1公司实现营收230.1亿元（+34.4%），实现利润总额23.6亿元（+15.1%），归母净利润15.8亿元（-25.9%），增收不增利原因在于：第一、受结算结构及行业利润下行影响，公司毛利率同比下降21.6pp至33.3%；第二、合作项目结算放量，少数股东损益由2020H1的-0.8亿元大幅增至7.8亿元，净利润占比达33%。从结构上看，公司旅游综合业务营收189亿元，同比增加90%，毛利率为24.8%（-12.9pp）；房地产业务营收40亿元，同比下降41%，毛利率为73.1%（-7.6pp）。销售金额大幅增长，“优中选优”土地充沛。2021H1公司地产销售金额447亿元，销售面积226万平方米，分别同比增长41%和58%。2021H1公司累计获取项目14个，新增土地建面达315万平方米，公司“优中选优”稳妥布局，在苏州、宁波、南京等地持续获取土地，拿地总价208亿，同比微降6.2%，2021H1期末土储达2491万方，土地资源充沛。此外，物管集团期内新增在管面积104万方，总在管面积近2000万方