国海证券：山西汾酒（600809）-中报点评：增长势头不减，青花持续引领

山西汾酒(600809)事件：2021年08月26日晚间，公司发布2021年半年报：2021H1营收121.19亿元（+75.51%），归母净利润35.44亿元（+117.54%）。投资要点：业绩符合预期，产品结构持续提升。公司2021H1营收121.19亿元（+75.51%），归母净利润35.44亿元（+117.54%）；其中2021Q2营收47.87亿元（+73.23%），归母净利润13.62亿元（+239.43%），符合预期，处于业绩预告中枢。2021H1毛利率为74.99%（+3.29pct），其中2021Q2毛利率为77.22%（+6.3pct），系产品结构持续优化特别是青花占比超30%所致。2021H1净利率为29.53%（+6.11cpt），其中2021Q2净利率为29.13%（+15.32pct）。规模效应下2021H1销售费用率16.74%（-3.37cpt）、管理费用率3.89%（-2.4pct），其中2021Q2亦表现明显。2021H1末合同负债为32.59亿元，环比增加3.29亿元，同增11.15亿元。2021H1经营性活动现金流净额21.59亿元（+76%），