东吴证券：珀莱雅（603605）-2021半年报点评：净利受新品牌投放扰动，线上持续亮眼

珀莱雅(603605)投资要点事件：公司发布2021年中报，2020H1公司实现营收19.18亿元（同比+38.5%），实现归母净利2.26亿元（同比+26.48%），扣非归母净利2.2亿元（同比+20.72%）。跨境代理品牌拉低毛利率，新品牌投放致净利率下滑。公司Q2单季毛利率63.12%，环比下滑1.29pct，主要由于清理跨境代理品牌库存。Q2单季归母净利率11.48%，环比下滑0.66pct，主要受新品牌超计划投放影响。线上直营同比高增，线下传统CS战略收缩。2021H1线上直营实现收入10.91亿元（同比+135.1%），占比达70.6%（同比+6pct），公司估计抖音实现营收2亿元左右。2021H1抖音渠道中，公司排名国货类第一，美妆行业第二。我们预计抖音加强大单品战略后，产品结构将进一步优化。2021H1线下渠道实现营收3.67亿元（同比-27.2%）。公司主动于线下降库存，战略收缩小型网点数量约10%；同时进军大型商场，占据有利专柜点位，我们预计下半年线下渠道调整完成。持续深化大单品战略，2.0版本再显优质产品力。一方面，公司升级优化已有硬核单品，推出2.0版本的双抗精