华安证券：立高食品（300973）-全年营收高增无忧，短期盈利承压

立高食品(300973)事件描述：公司公布21年中报，营收12.52亿元，同比+86.8%，归母净利润1.37亿元，同比+80.0%;2Q21营收6.73亿元，同比+60.6%，归母净利0.64亿元，同比+10.2%。冷冻烘焙食品、华南及直销渠道营收增速更高，占比分别提升至59%、42%、31%。1H21冷冻烘焙食品营收同比+103.4%，烘焙原料营收同比+67.6%，其中奶油+64.8%、水果制品+71.8%，酱料+79.3%。区域方面，华南营收同比+107.0%，明显快于另一主销区华东（+68.1%）。渠道方面，受仓储超市等NKA大订单拉动，直销收入同比+159.0%，大幅领先经销渠道（+64.9%）。降本增效、产品优化未能全部抵消原料上涨影响，毛利率环比下滑。2020、1Q21、2Q21毛利率分别为38.27%、36.49%、35.40%。分部来看，1H21对比2020年，冷冻烘焙食品、奶油、酱料毛利率分别为37.94%、39.62%、21.87%，下降2.85pct、2.83pct、7.50pct，水果制品毛利率28.13%，增加1.62pct。分渠道来看，1H21对比2020