东吴证券：金山办公（688111）-2021年一季报点评：业绩超出市场预期，订阅和授权业务有望加速放量

金山办公(688111)事件：金山办公发布2021中报，报告期实现营收15.65亿元，同比增长70.90%；实现归母净利润5.49亿元，同比增长53.54%；扣非后归母净利润4.59亿元，同比增长72.65%，基本符合我们预期。投资要点经营活动现金流表现亮眼，合同负债翻倍增长：2021年Q2毛利率为86.31%，同比-1.22pct。经营活动现金流净额7.61亿元，同比增长68.46%，主要源于软件使用授权业务和服务订阅业务高速增长所致。合同负债10.51亿元，同比增长109.09%。公司持续拓展业务的规模化效应持续强化，主要体现在：费用率方面，销售费用率同比+4pct，管理费用率同比-3.91pct，持续扩大销售以保持公司业务推广。同时2021年H1研发费用4.39亿元，同比增长43.46%，保障了产品的竞争优势。软件授权业务仍保持高速增长，体现信创产业景气度高涨：2021年H1公司实现办公软件授权业务6.4亿元，较上年同期增长199.79%，办公服务订阅业务7.35亿元，较上年同期增长37.92%；互联网广告推广及其他业务1.90亿元，较上年同期增长12.15%。主要是信创客户采购