东吴证券：上海家化（600315）-2021H1中报点评：扣非净利同增超100%，佰草集扭亏为盈，改革势能持续向上

上海家化(600315)投资要点2021H1业绩恢复良好，归母净利同增56%，扣非同增103%。公司发布2021年半年报。2021H1年实现营收42.10亿元（+14.3%，均为同比），归母净利2.86亿元（+55.8%），扣非归母净利3.32亿元（+103.3%），营收、业绩增速基本符合我们预期。2021Q2实现营收20.95亿元（+3.7%）,归母净利1.17亿元（+81.7%），扣非归母净利1.33亿元（+299.1%）。扣非归母净利润增速更快，主要受平安众消基金和国泰君安股票波动影响，非经常性损益较去年同期减少6633.1万元。品类和SKU调整促进毛利率提升，经营指标表现良好：2021H1公司毛利率为64.25%（+2.42pct），我们预计主要系品类和SKU调整成效良好，公司不断提升毛利较高的护肤品类占比提升，同时在各品牌聚焦头部TOP20SKU的表现。从费用率看，21H1公司销售/管理/财务费用率分别同比变化+1.28pct/-0.25pct/-0.79pct，研发费用率则维持不变，期间费用率整体同比略增0.24pct。基于较好的毛利表现和良好的费用控制，公司净利率同比提升