东吴证券：大全能源（688303）-老牌硅料供应商，募资固产争龙头

大全能源(688303)投资要点硅料行业主要竞争者，发展前景广阔。公司是老牌硅料供应商，自成立以来一直专注于高纯多晶硅的研发、生产和销售，2020年产销售居全球第三。2021年产能已达到7.7万吨/年，募资扩产3.5万吨多晶硅，我们预计公司有效产能将达到12万吨，产能市占率提升至16%，跃居全球第二。2020年起得益于硅料销售量价双升，公司收入增长迅速，2017-2020年营收复合增速达28.44%，且公司成本和费用管控能力优异，盈利快速增长，盈利能力进入硅料行业第一梯队。硅料降价周期已开启，五寡头竞争格局稳定，千亿赛道空间广阔。硅料投资大、扩产周期长、产能柔性差，价格周期明显，2020年下半年开始因供应紧缺致使硅料价格快速上涨至200元/kg以上，我们测算单吨净利达10万元以上，创历史新高。7月初硅料价格高位持稳后开始下调，我们预计下半年硅料价格将继续下调至180元/kg左右，2022年硅料扩产充分，价格将下降至100元/kg左右，大幅提振行业需求。从竞争格局来看，国内外的高成本落后产能逐渐退出，集中度快速提升，硅料行业五寡头竞争格局已形成，后续价格下行时龙头成本优势凸显，二三线厂商