东方证券：太阳纸业（002078）-基本面见底，下有安全边际，上有弹性空间

太阳纸业(002078)核心观点公司基本面触底，经营拐点已显现。（1）文化纸：价格、盈利触底，9月纸价有望开启上行通道。4月以来，东南亚疫情反扑导致海外需求二次回落，大量印尼双胶纸再次转而出口至需求恢复速度更快的中国市场，构成二季度文化纸价格快速下行的主因。当前文化纸价格、盈利均已处于历史约10-15%的较低分位，由于进出口因素已无边际更差空间、即便维持现状，我们判断文化纸价格仍有望于9月需求旺季开启上行通道；如未来进出口恢复常态，或带来约10-15%的供给下降空间，文化纸涨价弹性可观。（2）箱板纸：2021年年初以来外废价格持续上涨导致箱板纸盈利承压，未来海外市场外废价格或将回落，且国内市场外废进口受限背景下高品质纤维稀缺性将愈发凸显，箱板纸盈利增厚可期；（3）溶解浆：走势与纸浆价格较为一致，近期有所回落；旺季临近，下游需求向好有望驱动盈利维持历史中位以上。成本优势确保公司估值向下有底，当前股价向下空间已较为有限。公司通过多年运营积累了相较同行较为明显的成本优势，在宏观大环境极度悲观的假设下，参考2021-2022年的体量，推测公司利润底部将稳步提升至20.5亿、23.6亿，ROE底