光大证券：比音勒芬（002832）-2021年中报点评：上半年业绩靓丽，期待持续增长、稳健前行

比音勒芬(002832)上半年业绩增长靓丽，21Q2在较高基数下仍实现较好增长公司2021年上半年实现营业收入10.22亿元、同比增长33.31%，归母净利润2.45亿元、同比增长52.14%，扣非净利润2.24亿元、同比增长52.58%。净利润增速超过收入主要为毛利率提升贡献。21Q1~21Q2公司单季度收入同比增速分别为45.17%/22.44%，考虑到20年疫情背景下20Q1/Q2公司单季度收入分别同比-22.34%、+7.03%，20Q2公司收入端恢复较快、增长已经转正，21Q1/Q2收入相比于疫情前的19Q1/Q2分别增12.74%/31.05%，可见20年疫情带来的基数波动影响消除后，公司销售端仍保持良好增长；21Q1/Q2归母净利润分别同比增长55.09%/47.69%，较19Q1/Q2分别增15.90%/115.54%。直营和电商收入增长40%左右，加盟渠道实现恢复1）分渠道来看，公司21年上半年电商、直营、加盟营收分别为5669万元、7.65亿元、2.00亿元，分别同比+41.06%、+39.94%、+11.35%，占总收入比例分别为5.55%、74.91%、19.5