华安证券：三只松鼠（300783）-盈利大幅改善，子品牌建设良好

三只松鼠(300783)事件：公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入52.61亿元，同比增长0.17%；实现归母净利润3.52亿元，同比增长87.32%；基本每股收益0.882元，同比增长88.3%。其中主品牌三只松鼠营收50.32亿元，子品牌小鹿蓝蓝营收2.01亿元。主要观点：线下分销快速发展，线上渠道进一步平衡。2021H1三方电商平台营收36.21亿元，占主营收的70%，线下新分销实现营收6.23亿元，占总营收的12%。各电商平台线上营收占比往均衡方向发展，天猫、京东、以及拼多多抖音新电商业务各自占比由2020年底的52%、38%、10%变化为46%、44%、10%。618期间，抖音自直播占比进一步提升至60%。抖音直播超60%订单采用厂家直发模式，实现物流成本进一步下降。社区团购方面，公司已进驻美团优选、多多买菜、橙心优选等多个平台，有效覆盖27个省，超70座城市，实现营收同比增长超300%。公司调整线上运营策略，持续优化品类结构，客单价、毛利率和净利率有较好的提升。21H1公司整体毛利率由同期的25.74%提升至31.13%，销售费用率为21.05%，同比增加2.02p