华安证券：舍得酒业（600702）-业绩高速增长，老酒战略稳步兑现

舍得酒业(600702)舍得酒业发布半年报，2021年H1实现营收23.9亿元，YoY+133.1%，实现归母净利润7.35亿元，同增347.9%，处于此前业绩预告上限；其中中高档酒（舍得品味/水晶/智慧/舍不得/吞之乎/天子呼/老酒/文创产品中国红100为主）收入18.77亿元，YoY+149%，低档酒（沱牌T68/六粮/天特优/定制产品为主）收入3.17亿元，YoY+235.5%；H1毛利率78.78%，受益于产品结构上移及高价位产品放量，毛利率较2020年H1增长3.78pct，H1销售费用率/管理费用率14.53%/10.24%，同降8.26pct/4.92pct，收入规模快速增长背景下规模效应显现；H1现金回款26.07亿元，YoY+132.6%；拆分2021年Q2，实现营收13.6亿元，YoY+119.3%，QoQ+32.6%，实现归母净利润4.34亿元，同增215.33%。主导产品快速增长，老酒战略逐步兑现2021年Q2公司收入环比Q1仍有30%+增长，公司通过2020年控量、保价、市场动销回升、终端库存下降、渠道利润恢复等调整（品味舍得批价同比上涨50元+至约350元）