东吴证券：洪城环境（600461）-重组方案调整收益增厚明显，注入资产优质打造固废新增长极

洪城环境(600461)投资要点事件：公司公告《发行股份及支付现金购买资产并配套募集资金暨关联交易报告书（草案）》，拟以发行股份及支付现金方式购买水业集团持有的鼎元生态100%股权。通过此次交易方案公司业务拓展至固废板块。方案构成重大重组方案调整，聚焦固废资产注入。此次重组方案较此前披露方案构成重大调整，主要调整在于1）标的资产：新方案为鼎元生态100%股权；2）对价支付方式：新方案为发行股份和支付现金购买标的资产61%和39%股权，支付现金通过非公开发行股票方式募集。标的资产范围的调整使重组聚焦固废资产注入，对价支付方式的调整修订了配募资金的规模和用途，实现上市公司收益的增厚。交易对价优质，有望增厚每股收益。鼎元生态100%股权交易作价为9.441亿元，业绩承诺在2021-2024年鼎元生态扣非归母净利润分别不低于1.09亿元、1.16亿元、1.21亿元、1.35亿元，三年复合增速7.12%。承诺业绩设定保守，承诺实现确定性强。参照业绩承诺，固废资产注入对应21年PE8.6x，与上市公司估值水平基本保持一致。重组报告书测算，鼎元生态2021年每股收益约为0.85，相比上市公司2020