东吴证券：华鲁恒升（600426）-战略清晰，脚踏实地，开辟第二增长曲线

华鲁恒升(600426)德州基地夯实基础，延伸产业链高端化。2021年8月3日，山东省德州市发改委网站公示《市发改委2021第七批项目立项情况公示》，其中包括公司尼龙66高端新材料项目和12万吨/年PBAT可降解塑料项目。（1）尼龙66高端新材料项目：以氨为原料，建设36万吨硝酸；以环己醇为原料，建设20万吨己二酸；以己二腈和氢气为原料，建设4.2万吨己二胺；以己二酸和己二胺为原料，建设两套4万吨尼龙66。（2）12万吨/年PBAT可降解塑料项目：以电石为原料，建设10万吨乙炔；以甲醇为原料生产72万吨甲醛；以乙炔和甲醇为原料，生产30万吨BDO；建成12万吨PBAT，5万吨NMP。我们认为公司战略清晰，布局准确，巩固优势，持续转型升级发力化工新材料。公司依托原煤气化平台的氨，氢气等成本优势，在原材料己二腈生产技术即将大规模国产化突破背景下，积极扩产己二胺-尼龙66产业链，具有广阔前景。公司依托甲醇的成本优势，扩产BDO，继而建成可降解塑料PBAT。当前国内PBAT规划产能较多，而其原材料BDO新增供给有限，公司配套BDO产能，具有产业链一体化优势。乙二醇碳酯改造项目，实现低成本DMC