国金证券：阳光电源（300274）-逆变器驱动短期业绩高增，平台优势打开长期成长空间

阳光电源(300274)投资逻辑公司是新能源领域最大的电力电子平台型企业，核心技术相通、上游规模效应及下游客户协同效应明显，成长空间将通过产品线及业务延伸拓宽，未来三年业绩复合增速达到45%。逆变器需求快速增长，头部企业毛利率有望保持稳定：受益于全球光伏新增装机的高速增长，预计2025/2030年逆变器市场规模有望达1377/3927亿元，是当前的3/9倍。考虑到逆变器下游市场分散、海外GW级地区不断增多、产品迭代速度快，预计头部企业逆变器盈利能力有望保持相对稳定。逆变器业务全球领先，出口替代和产品结构升级是中短期业绩增长的核心驱动力：1）低成本+高品质是国产品牌出口替代的前提，2020年全球逆变器市场整合加速，公司海外市占率有望持续提升；2）组串在地面电站渗透率继续提升、“整县推进”屋顶分布式有望推动组件级关断技术应用、储能发展拐点业务开始放量，有望带动公司高溢价/高毛利产品占比提升。储能市场高速增长，公司先发优势明显：储能是实现“双碳”目标的必经之路，未来五年市场CAGR有望达到50%以上。公司2014年即布局储能业务，2020年全球/国内市占率约8%/20%（国内第一），先发优势