华鑫证券：贵州茅台（600519）-收入稳中有升，直销渠道表现突出

贵州茅台(600519)公司于7月31日发布2021半年报。报告期内，公司实现营业收入490.87亿元，同比增长11.68%；实现归属于上市公司股东的净利润246.54亿元，同比增长9.08%；实现扣非后净利润246.49亿元，同比增长8.72%；每股收益19.63元。其中Q4单季实现营业收入226.57亿元，同比增长11.41%；归母净利润107亿元，同比增长12.53%；每股收益8.52元。收入稳中有升，直销渠道表现突出。2021H1公司完成茅台酒及系列酒基酒产量5.03万吨，同比增4.57%，单品销售额、盈利能力持续稳居国内酒业、全球酒业第一。分产品来看，茅台酒收入429.49亿元，同比+9.39%，主要受益于直销比例增长致吨价同比增6.21%至113.62万元；系列酒收入60.60亿元,同比+30.32%，主要是系列酒吨价同比增18.82%至48.48万元。渠道方面，2021H1国内新增经销商62家（主要是系列酒经销商），减少12家（主要是茅台酒经销商）。直销渠道收入95.04亿元，同比大幅+84.45%，占比从2020H1的11.73%上升至19.39%；批发渠道395.05