华金证券：贵州茅台（600519）-直销与系列酒持续改善，期待结构优化业绩增长

贵州茅台(600519)事件:公司发布2021年半年报，实现营业收入490.87亿元，同比增长11.68%，归母净利润246.54亿元，同比增长9.08%；其中，21Q2实现营业收入218.16亿元，同比增长11.61%，归母净利润107.00亿元，同比增长12.53%。业绩基本符合预期。投资要点上半年收入利润稳定增长，白酒龙头稳健依旧。公司21H1收入490.87亿元，同比增长11.68%。分产品来看，茅台酒实现收入429.49亿元，同比增长9.39%；系列酒实现收入60.60亿元，同比增长30.32%；其中，21Q2茅台酒实现收入183.57亿元，同比增长7.74%；系列酒实现收入34.18亿元，同比增长37.71%。渠道反馈今年上半年在持续供给偏紧的情况之下，截止7月底飞天整箱批价3780元，散瓶批价3020元，批价的持续上涨为公司实现半年度业绩双增长提供保障。其中上半年系列酒收入占比为11.95%，较去年同期提升1.76ptcs，未来系列酒产品结构将持续优化，内部实施“大单品”战略，形成以茅台王子酒为核心的“1+N”大单品群，汉酱和贵州大曲目前已成为10亿级大单品，为收入增长提