东方证券：尚品宅配（300616）-互联网基因深厚，由定制家具向整装全面转型

尚品宅配(300616)核心观点专注零售，由定制家具向整装全面转型的家居行业创新者。公司创始人以软件设计及互联网行业起家，于2004年成立公司，通过”C2B+O2O”商业模式打通全屋定制产业链，快速发展成为行业领先品牌，2014-2019年收入、归母净利润CAGR为31%、32%；2020年受疫情及公司自身加盟渠道变革影响，收入、利润同比负增长，此后业绩逐步修复。不同于其他同行,公司采取直营、加盟并重的方式推动以全屋定制为主的收入规模稳步增长;整装业务自推出后快速扩张,2020年全口径收入达8.12亿元,打造未来新增长点。赋能者身份布局万亿整装市场，整装业务高增长可期。积极顺应地产需求结构及消费者需求变化，依托信息化优势，公司自2017年起布局整装业务，并于2021年提出全面转型整装。（1）整装云平台将BIM引入家装，从设计、深化、下单、调度到施工交付为家装会员企业赋能，未来会员装企份额提升有望贡献单个会员产出提升，接力会员数量增长成为下一阶段驱动力。（2）BIM系统赋能圣诞鸟自营整装，与整装云持续协同；2020年明确了11个自营城市全面转型的目标，全面铺开后自营整装收入放量在即。信息