华西证券：恒生电子（600570）-H1出清收入准则影响，全年增长乐观

恒生电子(600570)事件概述2021年7月2日公司披露2021H1业绩预告，2021H1营业收入同比+14.2%-29.7%；扣非后归母净利润同比变动-5.8%至0.16%；净利润整体同比+92.0%-104.3%分析判断:新收入准则影响趋于出清，H1成本费用承压但表观利润超预期一、收入端增长中枢基本符合预期，新收入确认影响已于2021Q2出清。14.2%-29.7%的营收增速区间整体符合市场预期，但下沿略低，对此我们的判断是：1）Q2确实略受影响：由于公司于2020Q3开始实施新收入准则，即收入确认方式由“完工百分法”向“终验法”转变，新规则下部分项目无法按照既定节奏确认收入。我们认为，新收入准则带来一整年的财务调整窗口期，即2021Q1&Q2仍受影响，尽管2021Q1在低基数叠加2020Q4订单高峰期确认递延的影响下并未显现增速异常，但2021Q2仍在影响期内。值得注意的是，2021Q3开始财务调整影响已完全出清，公司收入确认规则将步入同口径比较期。2）但增速大概率贴近区间上沿：尽管业绩指引下沿略低，但不宜过分悲观。考虑到公司现金流（2021Q1销售商品/劳务收到的现金同比+6