浙商证券：立高食品深度报告：冷冻烘焙领军企业，享行业增长红利，空间巨大

立高食品(300973)报告导读立高食品是冷冻烘焙行业领军企业，主要生产和销售冷冻烘焙食品及烘焙原料。当前冷冻烘焙行业正处于快速增长阶段，替代效应逐步显现，渗透率持续提升，未来空间巨大。公司作为业内领军企业将持续享受行业增长红利，并有望利用其竞争优势进一步发展壮大。投资要点行业：冷冻烘焙行业方兴未艾，成长潜力较大，烘焙原料行业稳健增长我国烘焙行业处在快速增长阶段，2010-2020年十年复合增速为12%左右，未来伴随消费场景丰富和人均消费的提升等因素，仍将保持快速增长。1）冷冻烘焙行业：我们预计当前冷冻烘焙行业规模（B端）接近100亿。由于冷冻烘焙食品可以解决一般烘焙门店的现烤产品无法标准化，生产效率较低及无法灵活调整生产导致浪费等行业痛点，冷冻烘焙产品的渗透率持续提升，替代效应逐步凸显，乐观/中观/悲观假设下，未来5年我国冷冻烘焙市场规模CAGR分别为51%/35%/22%，保持快速增长，潜力较大。2）烘焙原料行业：与烘焙零售行业相辅相成，伴随消费场景的丰富和消费渠道的多元化，预计未来市场规模稳步提升。根据我们的预测，2025年奶油、水果制品、烘焙酱料市场行业规模有望分别达到150亿