东吴证券：徐工机械（000425）-混改大幅释放业绩弹性，全球巨头整装待发

徐工机械(000425)投资要点徐工机械：中国工程机械行业排头兵，混改助力问鼎全球公司是全球工程机械营收前三的徐工集团上市主体，2017~2020年营业收入/归母净利润CAGR达26.23%/38.25%。2020年公司实现营收739.68亿元，同比+25%；归母净利润37.29亿元，同比+2.99%；核心业务起重机销量份额稳居行业第一，其中汽车起重机、履带起重机、随车起重机的销量市占率分别达39.57%/40.38%/61.2%。2020年9月，徐工混改方案落地，引入机构投资者、员工持股，企业活力有望大幅提升。2021年初以来，公司起重机销量份额已企稳回升，混改初具成效。行业层面：关注低周期波动中强阿尔法相较上一轮周期，本轮景气自2016年以来持续性明显拉长。2021年，我们预计挖机行业销量同比增长15%-20%，混凝土机械、起重机行业销量同比增长20%-30%，工程机械行业景气度仍在持续。展望未来，我们预计未来几年挖机行业销量同比波动±10%左右，周期波动较上一轮大幅弱化，板块价值有望重估，关注受益行业集中度提升的强阿尔法。巨头整体上市在即，期待挖掘机等优质资产注入21年4月6日，