浙商证券：南京银行（601009）-基本面反转向上即将开始：城商行龙头回归

南京银行(601009)投资要点估值性价比：具有吸引力的龙头市场担心南京银行今年以来上涨较多(31%)，但忽略了南京银行极高的性价比。（1）估值角度：性价比极高。从ROE-PB来看，南京银行2020年ROE14.3%，排名上市城商行第四，PB（lf）仅1.05x。同样位居长三角的优质银行代表，如宁波银行和杭州银行分别估值为2.2x、1.4x。高ROE、低PB的结果是南京银行PE仅7.6x，相较行业平均8.7x、可比优质银行15.3x还有14%、102%空间。（2）质地角度：城商行龙头。①区位优势，经营区域覆盖中国经济最发达的地区（长三角+北京）。②股权结构，国资为主（占比超30%），外资为辅，股权分散，治理完善，且历次融资股东均很支持；③盈利能力，经营指标处于城商行前列，ROE第四高、不良率第二优、拨备覆盖率第三高。④队伍精锐，95%员工学历为本科及以上（上市银行占比最高），人均薪酬高于城商行平均。担忧点解除：营收触底不良稳定市场担心南京银行经营仍然承压，但我们认为不良已经稳定、营收增速向上。（1）担忧一：资产质量未见拐点？21Q1关注率环比+8bp，推测为个案调整评级导致，判断资产质