光大证券：卓胜微（300782）-跟踪报告之五：GF砍单导致开关和LNA现缺货潮，分立器件业务有望深度受益

卓胜微(300782)GF、TSEM是全球重要的射频代工厂。射频传导开关Switch的重要指标是可靠性。RFSOI是射频开关的主流工艺，能够在提供射频开关优良性能的同时保证低成本，将长期占据绝对的市场份额。GlobalFoundries（GF）、TOWERJAZZ（TSEM）、台积电等代工厂是全球射频开关RFSOI工艺最主要的代工厂，其中国内众多射频企业在GlobalFoundries投片。Switch和LNA现缺货状态，卓胜微分立器件业务有望深度受益于GF砍单和份额集中。经过产业链调研，我们了解到GF近期大幅减少国内众多射频前端企业开关Switch和LNA等分立器件的订单，而卓胜微的Switch与LNA的产能主要在TSEM投片。我们认为卓胜微有望深度受益于本次供给紧张和份额集中。卓胜微2020年射频分立器件业务收入约24.6亿元，收入占比89%；其中传导开关Switch约9.8亿元、低噪声放大器LNA约2.7亿元、天线开关Tuner约12.1亿元。我们认为卓胜微分立器件业务2021年仍将维持快速增长：一方面Switch和LNA量价齐升将成趋势，另一方面Tuner将受益于5G渗透率提升