浙商证券：伊利股份深度报告：乳业航母，问鼎全球

伊利股份(600887)投资建议公司是中国乳业龙一，管理团队稳定靠谱，深度分销壁垒过硬，利润率有望回到上行通道，奶粉、低温、奶酪加速成长。我们预计21-23年公司归母净利润85.52/99.27/113.88亿元，同比+21%/+16%/+15%，对应6月3日估值28/24/21倍（市值2403亿元），维持“买入”评级。中国乳业龙一公司是中国乳制品龙头，主营液态奶、奶粉、冷饮等研产销，2020年公司常温液奶市占率达到38.6%。公司于1993年成立，1996年上市，无实控人，董事长为潘刚先生，2020年底公司管理层合计持股8.48%，管理层利益与公司高度一致。2020年，公司实现收入965.24亿元（其中液体乳占比79%、奶粉及奶制品占比13%）（+7.2%），归母净利润70.78亿元（+2.1%），扣非净利润66.25亿元（+5.7%），2021Q1，公司收入272.59亿元（+33%），归母净利润28.31亿元（+148%）。乳制品行业：量价都有大空间1）乳制品行业进入消费升级阶段：2020年，乳制品行业市场空间约4146亿元（15-20CAGR为3.6%），08-14年国内乳制品