浙商证券：浦发银行2021年一季报点评：不良消化快，营收待恢复

浦发银行(600000)报告导读利润增速修复，不良继续双降，营收有待恢复。投资要点业绩概览浦发银行21Q1归母净利润同比+7.7%，增速环比20A提升8.7pc；营收同比-10.6%。21Q1净息差（期初期末口径）1.73%。ROE13.4%，ROA0.96%。21Q1末较年初不良双降，不良余额-0.4%，不良率1.66%，较年初-7bp；拨备覆盖率154%,较年初+2pc。核心观点1、利润增速修复。21Q1归母净利润同比+7.7%，增速较2020A回升8.7pc，略超市场预期，主要得益于拨备拖累的改善，拖累因素在于营收增长不及预期。2、不良继续双降。存量指标上，浦发银行不良延续2020年以来的双降态势，不良率、关注率分别继续环比-7bp、-6bp。动态指标上，不良生成率同比下降，TTM真实不良（不良+关注）生成率环比继续下降。判断未来资产质量将继续向好，得益于：①存量不良暴露趋缓；②新增投放转向优质大客户和发达区域。3、营收有待恢复。21Q1营收同比-10.6%，低于市场预期，但我们预计未来有望回升，主要考虑拖累因素消除。①息差高基数效应消退。2020年浦发银行息差前高后低，一方面是