浙商证券：邮储银行2021年一季报点评：财富收入高增，资产质量优异

邮储银行(601658)报告导读营收增速回升，财富管理收入高增，资产质量保持优异。投资要点业绩概览邮储银行21Q1归母净利润同比+5.5%，增速环比20A提升0.1pc，基本符合预期；营收同比+7.1%，增速较20A提升3.8pc。21Q1净息差（日均）2.40%，环比20Q4+2bp。ROE14.8%，ROA0.74%。21Q1末不良率0.86%，较年初-2bp；拨备覆盖率417%，较年初+9pc。核心观点1、营收增速继续回升。21Q1营收同比+7.1%，增速较20A+3.8pc，延续了2020年四季度以来的回升态势。从驱动因素来看，规模增长（基数）和中收贡献较大。①规模增长保持稳定，总资产同比+10.8%，但去年Q1增长较慢，具有低基数效应；②息差延续回升趋势，21Q1息差环比20Q4+2bp，延续20Q3以来的回升趋势；③非息贡献转正，中收高增52%，其他非息收入降幅环比收窄。2、息差环比继续改善。21Q1息差环比+2bp，超市场预期。此前市场担心LPR重定价对息差形成压制，最终业绩表现好于预期。归因负债成本率改善幅度大于资产收益率下降幅度，推测得益于扎实的存款基础和存款结构优化