西南证券：蒙娜丽莎（002918）-竞争优势逐步显现，稳定性高的长跑选手

蒙娜丽莎(002918)推荐逻辑：公司B、C两端竞争优势日渐明朗，是瓷砖赛道长期稳定增长的优质标的。1）B端，低成本产能全国化布局为公司带来显著成本优势；C端稳定增长为B端业务扩张提供现金流支持，形成正向反馈；客户结构分散，风险较小。2）C端，持续而稳定的经销商管理和出色的产品推新能力带动经销商长期盈利、实力不断壮大，在有效推动渠道下沉的同时品牌力稳步提升。B端高增长：成本+现金流+风险管控优势突出，B端具备核心竞争力。瓷砖B端的核心在于成本管控、现金流管理和客户风险管理。成本方面，公司新扩的藤县、高安产区具有原材料运输半径短、单个窑炉规模大、能源及人力成本低等区位优势，综合生产成本降幅明显，并且新产区能够辐射更多区域，运输费用同步缩减，后续预计仍有较多低成本新产区投放，在克服产能瓶颈的同时工程产品成本优势突出，价格竞争力显著增强。现金流方面，公司B端应收账款管控良好，C端业务的稳健发展也为B端快速扩张提供了现金流支持，公司自身造血能力较强。地产客户风险方面，截至21年Q1公司完成了108家地产客户的签约，最大地产客户销售在工程业务中占比约17%，客户风险分散且利于管控。C端长期稳定增