东海证券：非银金融：资本市场聚焦（十）-从中金合并东兴&信达，看汇金系航母券商功能型整合的新范式

投资要点： 事件：中金公司、东兴证券、信达证券于11月19日晚发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，三家公司正在筹划由中金公司通过向东兴证券和信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券，相关股票自11月20日起停牌。 年初股权划转奠定并购基础，汇金系券商加速业务整合。今年2月财政部将中国东方、中国信达股权划转给中央汇金，并于5-6月分别完成金监总局批准股权变更与证监会核准实控人变更，并紧接着于7-9月完成股权结构变更相关手续，东兴证券、信达证券的实控人因此变为中央汇金。我们曾在股权划转初期即判断，对后续对中央汇金券商牌照扩容后的体系内并购和业务整合保持期待，此次吸收合并的趋势符合我们预期，但同步推进三家券商整合以及节奏安排仍超市场预期，后续仍存在汇金系其他券商进一步整合的可能，以进一步减少同业竞争、促进资源优化配置。 总资产规模突破万亿，资产和利润指标升至行业第4和第6。从总资产体量看，2025Q3末中金公司、东兴证券、信达证券分别为7649亿元、1164亿元、1283亿元、位列行业第6、27、26名，整合后总资产有望突破万亿（10096亿元），排名升至