东吴证券：恒立液压（601100）-无惧短期波动，估值底部迎来左侧布局良机

恒立液压(601100)投资要点无惧国内市场增速下滑，维持全年行业增速15%-20%预判3-4月为高基数月份，挖机合计销量同比+32%，超预期增长。4月挖机销量4.7万台，同比+2.5%（略低于4月下旬CME10%预计），其中国内同比-5%，出口同比+166%。我们认为4月增速下滑，属于3月高开过渡到4月的正常波动。去年3-4月国内基数偏高，是唯一两个单月销量超4万台的月份，合计销量9.5万台，两个月销量占到去年全年29%。今年3-4月合计销量12.6万台，同期高基数仍实现同比+32%，并未低于预期。5-12月基数降低+出口复苏，后续行业下滑压力已经减弱。5-12月同期基数降低，单月销量降至1.9-3.2万台，增速大幅下滑概率已经减弱。此外，2021年海外市场反弹，1-4月挖机出口累计同比+100%，我们预计全年出口增速60%~100%，出口需求节奏释放前低后高，支撑后续总需求。无惧国内市场增速下滑，即使5-12月国内增速降至-10%~0%，按出口增速+40%~100%测算，2021年挖机行业增速仍有15%~26%。此外，若5-12月挖机总销量同比增速零增长，对应全年挖机增速18%；只