东吴证券：蓝图始于快递，看好Robovan承接万亿城配市场

核心观点 2026年智能化行情与以往异同点： 相同点都在于AI扩散，但不同点在于：1）以往更强调汽车逻辑和AI逻辑的共振，2026年更强调AI逻辑的演绎为主。背后核心是：智能化所有玩家能力均在上台阶，尤其是第一梯队玩家开始迈向L4，产业兑现能力在变强 2）以往更强调硬件机会和C端销量带动，2026年或更关注软件机会和B端的突破。 2026年有哪些重要催化剂形成Robox共振？ 模型迭代层面：H1特斯拉V14升级、小鹏第二代VLA、理想/华为/小米/地平线机器人/momenta等迭代。 RoboX推广：H1特斯拉去掉安全员且cybercab投产、小鹏robotaxiQ2量产H2广州试运营、waymo/小马智行/文远知行/九识智能/新石器/滴滴/momenta等各家RoboX运营量加速投放。 上市进度：希迪智驾/易控智驾/九识智能/新石器/momenta/享道出行等或2026年完成港股上市。 政策层面：L3-L4国标征求意见稿推出、L3准入时点、智能化国产芯片补贴方案、更多城市放开L4牌照。 Robovan于快递场景推进顺利，看好Robovan向城配市场其他应用场景持续渗透。2025年1-