东吴证券：华利集团（300979）-中国制造，世界制造，运动鞋制造龙头持续成长

华利集团(300979)投资要点头部运动品牌的运动鞋专业制造商，创始人家族行业经验和资源丰富：公司是全球领先的运动鞋专业制造商，客户包括NIKE，VF，Puma等头部运动品牌，创始人张聪渊家族拥有超过50年的鞋业经验，公司现有超过10万员工，在中国、越南和多米尼加等有21家工厂，2019年年产量超过1.8亿双，2020年收入139亿元，扣非归母净利润18.8亿元。深耕高景气度运动鞋履赛道，未来或持续受益于头部代工厂集中度的提升：运动服饰和鞋履赛道景气度一直高于服装鞋履整体的景气度，下游高景气度有望持续带动了上游的订单生产，随着用户对于运动品牌的功能和时尚要求越来越细分，运动鞋履渗透率还将持续提高，未来5年全球运动鞋履市场规模有望保持15%+的增速。且大品牌商与上游大的代工厂强强绑定，分工合作的代工模式越来越明显，上游制造业头部效应越发明显。公司作为头部的鞋履制造商，未来有望获得更多优质订单。客户端：与头部运动品牌保持稳定的合作关系，客户壁垒高：公司是全球知名运动品牌鞋履产品的主要供应商。2019年86.1%的收入都来自前五大客户。前五大客户自身业绩的高增长也带动了公司订单收入的高增。同