开源证券：金山办公（688111）-公司信息更新报告：业绩大超预期，全年高增长可期

金山办公(688111)长期成长路径清晰，维持“买入”评级公司成长逻辑清晰，中短期看2C/2G市场，更长期看广泛的B端市场与海外市场。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为11.69、15.27、19.41亿元，对应EPS分别为2.54、3.31、4.21元/股，当前股价对应2021-2023年PE为149.8、114.7、90.3倍，维持“买入”评级。业绩大超预期，毛利率显著提升（1）公司2021Q1实现营业收入7.73亿元，同比增长107.74%，实现归母净利润3.07亿元，同比增长178.65%。公司业绩的高速增长主要原因为信创业务带动办公授权业务整体呈突破式增长，同时订阅服务业务保持高速增长所致。（2）公司经营活动净现金流为2.28亿元，同比增长72.93%。（3）公司销售毛利率为89.74%，同比显著提升5.62个百分点。从费用端来看，由于员工薪酬增加，公司各项费用保持高速增长，但整体期间费用率有所下降。月活用户持续增长，订阅业务持续高增长可期截至2021年3月31日，公司主要产品月度活跃用户（MAU）为4.94亿，同比增长10.51%，环比增长4.22%。2020