西南证券：九阳股份（002242）-内外销表现亮眼，Q1营收稳健增长

九阳股份(002242)业绩总结：公司发布了2021年一季报，2021Q1实现营收22.4亿元，同比增长32.8%，相较于2019年同期增长24.5%；归母净利润1.8亿元，同比增长22.6%，相较于2019年同期增长10.4%；扣非后归母净利润为1.6亿元，同比增长12.6%，相较于2019年同期增长5.2%。非经常性损益主要是持有交易性金融资产等获得投资收益1983.9万元。Q1营收稳健增长。营收方面，Q1公司营收延续Q4的增长态势。我们认为原因可能有三：（1）海外小家电景气度持续，公司外销延续四季度的高增长。2021Q1外销实现营收将近1.7亿元，同比增长23倍。（2）去年疫情影响下，线下渠道客流量减少，线下销售受到影响比较大。随着疫情防控得当，公司线下销售逐步复苏。此外，去年疫情下行业内多数公司都减缓了渠道铺设进度，公司趁机签约了一些优质门店。前期布局的渠道逐步发力，预期线下销售重回疫前增长轨道。（3）随着线上渠道逐步转为自营，公司能够更好的掌控推新的节奏，我们推测线上渠道将近双位数的增长。盈利能力略有下滑。报告期内，公司综合毛利率为31.4%，同比减少1.9pp，较2019年