东吴证券：中联重科（000157）-2021年一季报点评： 净利润同比+135%，降本增效贡献业绩弹性

中联重科(000157)事件：2021Q1公司单季营收190.50亿，同比+110.11%，归母净利润24.16亿，同比+135.41%，靠业绩预告上限；扣非后归母净利润22.43亿，同比+157.79%；经营性现金流净额26.60亿，回款情况较好。投资要点受益行业高景气，后周期机种+新兴战略板块保持高速增长（1）传统后周期机种领域：21Q1行业起重机销量1.9万辆，同比+75.75%，大吨位起重机排产至下半年；混凝土泵车、搅拌车，与同为后周期品种的起重机保持高速增长。2020年公司工程起重机、塔机及混凝土机械合计收入占比86%，深度受益后周期产品高景气持续，产品竞争力及市场份额持续提升。（2）新兴成长板块：2020年挖机、高机及农机，三块合计收入不到70亿，体量较小。受益于公司出色产品竞争力、端对端营销政策，21Q1高机等产品供不应求，新兴板块保持高速增长态势。新品快速放量短期拖累毛利率，降本增效贡献业绩弹性21Q1年综合毛利率27.17%，同/环比-3.39/-1.60pct。我们预计主要系公司产品销售结构变化，高空作业平台等毛利较低的新兴事业部营收占比提升，在一定程度上摊低了毛利