万联证券：中国人寿（601628）-点评报告：投资收益助推利润高增，负债端压力凸显

中国人寿(601628)报告关键要素:4月28日，中国人寿发布一季报。报告显示，公司一季度实现保费收入3238.92亿元，同比+5.2%；归母净利润285.89亿元，同比+67.3%；营业利润352.52亿元，同比+66.8%；总投资收益率6.44%，净投资收益率4.08%。投资要点:期交业务增长受阻，NBV明显承压：2021年一季度，公司实现保费收入3238.92亿元，同比增长5.2%。续期保费达人民币2,214.43亿元，同比增长11.7%。短期险保费335.84亿元，同比增长2.3%。受到2020年同期保费高基数的影响，新单期交业务呈现负增长，首年期交保费682.76亿元，同比下降10.2%，十年期及以上首年期交保费196.56亿元，同比大幅下滑22.5%。价值方面，NBV同比下降13.2%，我们认为NBV负增长主要由保险需求放缓使高价值长期险新单销量下滑所致。代理人队伍持续清虚，坚持有效队伍驱动策略：截至一季度末，公司总销售人力135.7万人。其中，个险销售人力128.2万人，较2020年末下降7.0%，低产能代理人持续脱落。我们认为，在“鼎新工程”改革部署下，基本法全面升级，