开源证券：口子窖（603589）-公司信息更新报告：一季度恢复低于预期，期待营销改革落地

口子窖(603589)公司消费基本盘稳固，改革持续推进，维持“增持”评级公司2020年实现收入40.1亿元，同比-14.1%，归母净利润12.8亿元，同比-25.8%。2021Q1实现收入11.7亿元，同比+50.9%，归母净利润4.2亿元，同比+72.7%。收入、业绩低于预期。考虑到公司营销改革可能延缓利润释放节奏，下调盈利预测，预计公司2021-2023年公司归母净利润分别为15.6（-2.6）亿元、18.5（-1.9）亿元、21.6亿元，EPS分别为2.60（-0.60）元、3.09（-0.54）元、3.60元，分别增长22.4%、18.6%、16.6%，当前股价对应PE为23.0、19.4、16.6倍，公司是省内市占率第二的品牌，品牌高度仍存、消费者基本盘稳固，仍具有相当的竞争实力，维持“增持”评级。一季度同比改善明显，但仍未恢复至2019年同期水平公司实现高档白酒收入11.1亿元，同比+51.3%，中档白酒0.21亿元，同比+45.6%，低档白酒0.23亿元，同比增长46.7%，分区域看省内恢复速度更快，省内一季度实现营收9.2亿元，同比+56.84%，省外实现营收2.4亿元