东吴证券：绿盟科技（300369）-2020年报&2021一季报点评：符合市场预期，渠道模式助力成长

绿盟科技(300369)事件：公司2020年实现营收20.10亿元，同比增长20.28%，归母净利润3.01亿元，同比增长32.94%，扣非净利润2.58亿元，同比增长40.50%。2021Q1实现营收2.43亿元，同比增长47.04%（相比2019年增长27.23%），归母净利润-0.45亿元，亏损同比较少25.36%，符合市场预期。投资要点政府行业收入高增长，渠道模式进一步优化销售费用率：2020年，分行业看，传统优势行业金融、能源和政府营收同比分别增长19.25%、23.25%、41.22%，电信运营商营收同比略有下滑（-4.20%）。分产品看，安全产品收入13.41亿元，同比增长22.21%，毛利率70.33%（同比-1.82pct）；安全服务收入6.43亿元，同比增长18.09%，毛利率73.13%（同比-1.24%）。整体毛利率70.43%，下降1.28pct。费用率方面，销售费用率同比减少5.28pct，主要系渠道体系销售带动费用支出减少；管理费用率同比减少0.33pct；研发费用率同比减少0.68pct。净利率从2019年的13.55%提升至2020年的14.98%。经