西南证券：水井坊（600779）-尽享次高端扩容红利，看好未来高成长

水井坊(600779)投资要点业绩总结：公司2020年实现收入30.1亿元，同比-15.1%，归母净利润7.3亿元，同比-11.5%；其中20Q4实现收入10.6亿元，同比+19.3%，归母净利润2.3亿元，同比+22.7%；同时，拟每10股派发现金红利12元（含税）。21Q1实现收入12.4亿元，同比+70%，实现归母净利润4.2亿元，同比+120%。此外，公司2021年经营目标为收入增长43%左右，净利润增长35%左右。20H2恢复正常增长，长期受益次高端扩容逻辑清晰。1、分拆量价来看，20H2销量5494吨，同比+17.5%，吨价40.1万元，同比+1.3%；以未受疫情影响的19Q1为基准，21Q1销量、吨价分别增长25.4%、6.3%，受益于提价和次高端扩容，21Q1延续量价齐升高质量增长。2、分产品看，主力产品井台和八号2020年、21Q1增速分别为-13%、+68%，高端典藏和菁翠增速分别为-11%，+80%，快速增长主因为需求复苏和次高端快速扩容。3、分区域看，20H2动销基本恢复正常，除南区同比+9%以外，其余区域均实现20%以上的高速增长。与此同时，以19Q1为基准，