西南证券：百亚股份（003006）-区域扩展有序推进，电商渠道增速亮眼

百亚股份(003006)业绩摘要：公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年实现收入12.5亿元，同比增长8.8%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长42.4%；实现扣非归母净利润1.8亿元，同比增长46.5%。其中，单Q4公司实现营业收入3.4亿元，同比增长4.7%；实现归母净利润5247.3万元，同比增长25.3%，公司2020年全年营收稳定增长，业绩大幅提升。2021年Q1公司实现营收4亿元，同比增长34.7%；实现归母净利润8031.8万元，同比增长46.7%；实现扣非归母净利润7686.4万元，同比增长43.2%。降本控费成效显著，盈利能力提升。2020年公司整体毛利率为42.7%，同比下降3.3pp，毛利率下降主要由于收入准则变化，原计入销售费用的促销费用将调整冲减当期营业收入，与合同相关的运输费用重分类至营业成本，毛利率计算口径与去年同期存在一定差异。其中，20年公司卫生巾毛利率为50.5%，同比下降4.8pp，纸尿裤毛利率为14.5%，同比下降14.2pp，ODM产品毛利率为21.9%，同比下降5.7pp。费用率方面，2020年公司整体费率为24.7%，同比下