光大证券：广汇汽车（600297）-2020年报与2021一季报点评：短期供求结构有望改善，看好二手车长期发展前景

广汇汽车(600297)4Q20业绩不及预期，1Q21业绩表现亮眼：2020营业收入同比下降7.1%至人民币1,584.4亿元，归母净利润同比下降41.7%至人民币15.2亿元（vs.我们预期约人民币20.5亿元）；其中，4Q20归母净利润同环比下降42%/75%至人民币2.0亿元，主要由于门店调整/年末部分品牌渠道压货等导致的毛利率下滑（4Q20毛利率同/环比下降2.9pcts/2.1pcts至约6.3%）、以及减值计提。1Q21营业收入同比增加64.9%至人民币422.3亿元，毛利率同比微降0.4pcts/环比增加2.4pcts至约8.8%，归母净利润约人民币6.5亿元（vs.1Q20由于疫情亏损约人民币4.0亿元），主要由于销量同比增长57%/新车毛利率恢复至3.4%。售后与佣金业务稳步推进：从各项业务分拆来看，1）2020新车销量同比下降16.2%至75.1万辆，新车销售收入同比下降6.8%至人民币1,367.5亿元（新车销售毛利率同比下降1.6pcts至2.2%）。2）2020售后入场台次同比下降12.4%至721.5万台次，售后收入同比微增1.0%至人民币144.5亿元（售