西南证券：中炬高新（600872）-包材等价格上行影响短期利润，全国化扩张有序推进

中炬高新(600872)投资要点事件：公司发布2021年一季报，实现营收12.6亿元，同比增长9.5%，实现归母净利润1.8亿元，同比下降15.2%，低于市场预期。鸡精鸡粉增速反弹，全国化扩张有序推进。1、分品类看，酱油、鸡精鸡粉、食用油分别实现营业收入7.6亿元(+5.7%)、1.4亿元(+52.2%)、1.4亿元(-2.3%)。酱油品类增速仅个位数增长，主要受20Q4大力开拓市场，部分经销商提前备货，同时受疫情的影响，部分餐饮复苏依然不乐观；但鸡精鸡粉实现大幅增长，主要是低基数+餐饮端复苏；食用油基数较大，收入略有下降。2、分渠道看，分销、直营分别实现营业收入12亿元(+10.5%)、2483万元(-21.2%)，疫情好转使消费场景转换，直营电商收入减少。3、分区域看，东部、南部、中西部、北部营收增速分别为24%、7.4%、-7.7%、21%。南部大本营保持稳定增长，东部、北部市场增长势头较快。经销商开拓方面，截至2021Q1末，公司共有经销商1531家，净增加110家，中西部、北部招商节奏加快。包材等原料价格上行叠加费用投入加码，净利率有所下滑。1、整体毛利率38.9%，同比下降