西南证券：五粮液（000858）-量价齐升，业绩稳健增长

五粮液(000858)业绩总结：公司2020年实现收入573亿元，同比+14.4%，归母净利润200亿元，同比+14.7%；其中20Q4实现收入148亿元，同比+13.9%，归母净利润54.1亿元，同比+11.3%，与前期业绩预告基本一致，同时，拟每10股派发现金红利25.8元（含税）。21Q1实现收入243亿元，同比+20.2%，归母净利润93亿元，同比+21%，符合市场预期。高端产品量价齐升，推动业绩稳健增长。1、分产品看，高端五粮液实现收入441亿元，同比+13.9%，其中销量2.8万吨，同比+5.3%，吨单价157万元，同比+8.2%，吨价提升主因为19Q2普五提价，同时相继推出更高端产品。系列酒实现收入83.7亿元，同比+9.8%，其中销量同比-4.6%，系列酒销量下滑主要系疫情冲击叠加公司精简低端SKU，吨价同比+15.1%，产品结构升级明显。2、分渠道看，直销渠道收入71亿元，同比+140%，快速增长主要系团购渠道开拓顺利；直销占比提升7.1个百分点至13.5%，渠道结构不断优化。3、分区域看，东部（+30%）、南部（+3%）、西部（+21%）、北部（-2%）、中部（-5