川财证券：山西汾酒（600809）-2020年报及2021一季报点评：全国化进程加快，产品结构持续优化升级

山西汾酒(600809)事件：山西汾酒发布2020年报和2021一季报，2020年公司实现营收139.90亿元，同比增长17.63%，归母净利润30.79亿元，同比增长56.39%；2020第四季度实现营收36.15亿元，同比增长33.12%，归母净利润6.18亿元，同比增长140.38%。2021一季度公司实现营收73.32亿元，同比增长77.03%，归母净利润21.82亿元，同比增长77.72%。点评产品结构优化带动毛利率提升，全国化稳步推进2020年公司实现营收139.90亿元，其中酒类业务收入138.48亿元。整体毛利率同比提升0.32个百分点至72.15%，主因产品结构持续优化所致。分产品来看，汾酒实现收入126.29亿元，同比增长22.64%，其中青花系列同比增速30%以上，高端产品销售占比不断提升，玻汾实现20%左右增长；系列酒实现收入5.66亿元，同比减少36.22%，主要系公司对系列酒公司进行停产整顿、重新定位，产品架构梳理调整，产销量有所减少；配制酒实现收入6.53亿元，同比增长10.97%。从量价上看，全年实现销量12.18万千升，同比减少3.10%，单价11.4