中银证券：徐工机械（000425）-优质资产整体注入加速落地，新徐工迈上发展新台阶

徐工机械(000425)日前，公司发布《徐工集团工程机械股份有限公司吸收合并徐工集团工程机械有限公司暨关联交易预案》，上市公司拟向徐工有限的全体股东发行股份吸收合并徐工有限，本次吸收合并完成后，徐工有限的法人资格将被注销，上市公司作为存续公司承接徐工有限的全部资产、负债、业务等，徐工有限旗下挖掘机械、混凝土机械、矿机、塔机等优质工程机械资产将整体注入上市公司。支撑评级的要点混改加速推进，新徐工经营管理有望迎来质变。20年9月，徐工集团将持有的部分徐工有限股权分别转让给江苏国信、建信金融、交易金融，并引进天津茂信、杭州国改双百智造、国家制造业转型升级基金等12名战略投资者，增资147.9亿元，同时公司也积极实施员工持股和股权激励计划，徐工金帆作为员工持股平台，高管团队和核心骨干出资8.7亿元，持股比例2.7%，员工持股有助于激发核心员工的积极性，维护公司核心经营管理团队的稳定。随着战略投资者引进、完善公司治理、员工持股和职业经理人选聘等逐步落地，公司的市场化程度将越来越高，本次混改完成后市场化投资者董事会成员将占据三席，机制和体制将更加灵活、高效，组织机构更加精简，公司的经营水平和管理能