华西证券：珠江啤酒（002461）-销量快速恢复，盈利弹性释放

珠江啤酒(002461)事件概述公司21Q1实现营收7.73亿元，同比+39.74%；归母净利润0.70亿元，同比+243.13%；每股收益0.03元。分析判断:Q1销量高增，啤酒消费加速恢复Q1受益于去年低基数以及市场需求的快速恢复，公司啤酒销量同比实现高速增长，带动收入高增，也为全年收入恢复性增长奠定较好的基础，拆分量价来看，公司Q1啤酒销量较去年同期增长约40%，较19年同期下降2%左右，消费基本恢复至19年同期水平，销量高增主因去年同期低基数；Q1吨价相较于去年同期略有下降，不同价格带产品增长略有分化，以纯生为代表的高端产品占比持续提升，而低端产品因促销力度加大而吨价有所下降，使得整体吨价略有下降，但综合来看，公司产品结构仍在持续优化，纯生和拉罐产品占比稳步提升。销量提升+结构优化带动整体盈利能力提升公司Q1毛利率和净利率分别为42.31%和9.74%，分别较去年同期+4.11和+5.83pct，销量提升和结构优化对公司整体盈利能力带来较为明显的优化。公司毛利率即使在面临大麦等原材料价格上涨压力较大情况下相较于19和20年同期依旧实现较为明显的同比增长，主因不同价格带产品的毛利