东吴证券：宁水集团（603700）-2021一季报点评：业绩符合预期，饱满订单奠定全年高增长基础

宁水集团(603700)事件：公司公告一季报，实现营收2.83亿元，同比增长19.52%；归母净利润0.42亿元，同比增长27.47%；扣非后为0.29亿元，同比增长2.44%。一、业绩：Q1业绩符合预期，产品结构变化+原材料价格影响毛利率表现。根据公司公告内容，Q1实现营收2.83亿元，同比增长19.52%；归母净利润0.42亿元，同比增长27.47%；扣非后为0.29亿元，同比增长2.44%。考虑到2020年Q1公司收入增速为0.47%、归母净利润增速为32.58%，业绩不存在低基数效应，因此2021年Q1业绩符合我们预期。Q1毛利率为32.08%，相比去年同期下降2.47个百分点，主要是因为：1）原材料价格上涨，2）我们跟踪行业订单信息发现，今年Q1机械表出货量增速显著高于智能表，因此我们推断公司Q1机械表占比提升，拖累了公司Q1毛利率表现，进入Q2以后，随着订单执行和产品结构逐渐恢复正常，我们预计公司毛利率会逐步抬升。研发费用方面，Q1为0.14亿元，同比增长55.56%，根据公司公开的投资者关系活动记录，2020年4月，公司与浙江大学合作的国家重点基金项目“面向城市供水系统安