西南证券：迎驾贡酒（603198）-产品结构加速升级，看好全年高弹性

迎驾贡酒(603198)业绩总结：公司]2020年实现收入34.5亿元，同比-8.6%，归母净利润9.5亿元，同比+2.5%；其中20Q4实现收入12.2亿元，同比+8.3%，归母净利润4.2亿元，同比+27.7%，同时公司拟每10股派发现金红利7元（含税）。21Q1实现收入11.5亿元，同比+48.9%，归母净利润3.7亿元，同比+58.5%；2020年业绩符合预期，21Q1略低于市场预期。洞藏放量驱动产品结构加速升级。1、2020年，公司中高档白酒实现收入21.3亿元，同比-7.9%，普通白酒实现收入11.1亿元，同比-7.3%。拆分量价来看，中高档白酒销量同比-20.5%，吨价同比+15.9%至14.2万元/吨，吨价提升主因为洞藏放量驱动产品结构优化，预计21Q1洞藏系列占比提升至30%以上。2、省内市场全年实现收入20.0亿元，同比-5.9%，占比提升至62%；省外市场实现收入12.4亿元，同比-10.5%；此外，公司加大新经销商开拓力度，全年省内、省外分别净增加经销商54家、9家。3、值得重视的是，与未受疫情影响的19Q1相比，21Q1收入同比-1.0%，归母净利润同比+4.