西南证券：苏泊尔（002032）-内外销营收回暖，盈利能力修复

苏泊尔(002032)投资要点业绩总结：公司发布了2021年一季报，2021Q1实现营收51.4亿元，同比增长43.4%，相较于2019年同期减少6.2%；归母净利润5亿元，同比增长64.6%，相较于2019年同期下降2%。内销营收回暖，外销稳健增长。从内销来看，得益于疫情影响减弱，行业景气度提升，线下客流量增多，线下渠道复苏。苏泊尔线上销售持续向好，多品类线上表现较好，AVC数据显示，公司电饭煲/电压力锅/电水壶/养生壶/电炖锅线上销售额市占率同比增长2.6%/2.9%/2.2%/4.2%/5.7%。从外销来看，2021年4月公司调增关联交易出口金额预计至67.7亿元，较去年实际关联交易总额增长22%。我们推测海外市场需求持续向好，公司Q1外销订单持续增长。盈利能力修复。报告期内，公司综合毛利率为26.5%，同比增长2.5pp。公司毛利率上升主要因为国内新冠疫情得到有效控制，公司经营已恢复正常，毛利率高的内销业务占比提升，公司整体毛利率恢复。相较于2019年同期来看，公司毛利率同比下降4.8pp，主要系原材料价格涨幅度大。费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为11.