华西证券：百隆东方（601339）-Q4扣非净利率大幅改善，看好长期份额提升

百隆东方(601339)事件概述2020年公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为61.35/3.66/2.87亿元、同比增长-1.4%/22.92%/9.16%，扣非归母净利增速低于归母净利增速主要由于非流动资产处置损益同比增长496%至0.81亿元以及投资亏损同比减少74%至0.21亿元，业绩略低于业绩快报。2020Q4收入/归母净利/扣非归母净利分别为19.55/1.87/1.52亿元、同比增长18%/14407%/346%，单季同比转正，我们分析主要由于Q4产能利用率领先于行业实现恢复接近满产。2020年经营现金流/净利为332PCT、同比提高11PCT，主要由于原材料采购额同比大幅减少。每股派发0.2元，分红率为78%。分析判断:产品结构存在改善空间。收入拆分，1）分品类看，色纺纱/坯纱收入分别为35.93/22.59亿元，同比增长-15%/46%，我们判断，色纺纱收入同比下降主要由于色纺纱主要销往海外、而海外客户受疫情影响较大，从而公司存在部分色纺纱产能转产为坯纱；2）分量价来看，2020年纱线产量20.49万吨、同比增长5%，销量21.63万吨、同比增长12%，产销率从99