光大证券：上海家化（600315）-2021年一季报点评：业务靓丽复苏，期待新品新气象

上海家化(600315)要点21年一季度业绩复苏良好，收入和经营性利润均超过疫情前的19Q1水平公司发布2021年一季报，实现营业收入21.15亿元、同比增长27.04%;归母净利润1.69亿元、增加41.92%,扣非归母净利润1.99亿元、同比增长53.05%，EPS0.25元。考虑到20Q1存在疫情影响，若相比于19Q1，收入增长8.24%(按新准则调整后同口径下增长约12%)、归母净利润减少27.47%，其中差异主要来自于公允价值变动收益（19Q1为8008万、21Q1为-3128万），扣除公允价值变动收益后的营业利润较19Q1增长19.38%，该计算方法下19Q1/20Q1/21Q1的营业利润率分别为9.93%、9.30%、10.95%。多数品牌恢复明显，线下渠道实现良好增长1)分品牌来看：护肤品类收入增长超过40%，其中主要品牌佰草集、典萃、双妹增长约三位数，高夫增长超过80%、美加净持平，玉泽因去年合作头部主播较多存在高基数、同比下降中高双位数；个护家清品类增长接近30%，其中六神增长10%以上、家安增长超过40%;母婴品类增长低双位数，其中启初、汤美星（全球业务）增长各超