海通国际：浙商证券（601878）-首次覆盖：深耕长三角，区域优势带动业务增长

浙商证券(601878)投资要点：总部位于浙江，深耕长三角，已形成“证券+期货+基金+资管+创投”的金融产业布局。在江浙竞争激烈的经纪业务市场中，通过低佣金率战略，市场份额保持稳定。股债承销均保持高增速，投行业务大幅扩张。期货业务积极向境外拓展。目标价17.01元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。立足浙江，深耕长三角，积极推动全方位业务布局。公司总部位于浙江，实际控制人为浙江省交通投资集团。公司已形成“证券+期货+基金+资管+创投”的金融产业布局，主要财务及业务指标处于行业中上游水平。市场份额稳定，转型凸显成效，财富管理规模实现快速增长。截至2020年末，公司分支机构共有99家，其中浙江省66家，地域集中程度较高。公司一直以较低的佣金率来巩固市场占有率，17-20年在市场竞争进一步加大的环境下，公司经纪市占仍稳定。财富管理方面，公司积极进行产品引进、研究及产品组合构建，目前已基本建立完整的金融产品和营销服务体系，并积极申报基金投顾业务试点。2020年末金融产品保有量达336亿元，同比增长64%；其中权益类产品保有量同比增长150%。财富管理产品结构趋于合理，权益产品销量和保有量均显著